Обычно на слуху инвесторов только ключевая ставка, которая задает тон всей проводимой денежно-кредитной политике и определяет макроусловия для фондового и финансового рынка. Поэтому как-то незамеченным осталось сообщение зампреда ЦБ А. Заботкина о том, что в июле Банк России может уточнить оценку уровня нейтральной ставки, которая сейчас составляет 7,5–8,5%.
Попробуем понять, что это значит для экономики и инвесторов. ЦБ определяет нейтральную ставку как уровень ключевой ставки, при котором денежно-кредитная политика не способствует ни снижению, ни ускорению инфляции.
Другими словами, при такой ставке инфляция соответствует цели ЦБ, а денежно-кредитная политика не является ни мягкой, ни жесткой. Отсюда можно сделать вывод, что если ключевая ставка выше нейтральной, значит экономику охлаждают, а если ниже нейтральной, значит уже борятся с переохлаждением и стимулируют.
Получается, что при текущей ключевой ставке в 20% и нейтральной ставке в 7,5–8,5% экономика охлаждается с целью достичь таргета по инфляции в 4%. По нашему мнению, у ЦБ получается двигаться в правильном направлении.
Однако ЦБ заявляет, что может уточнить нейтральную ставку, — это означает, что будут изменены базовые параметры экономической модели, на основе которой Банк России будет принимать решения. То есть если ЦБ снизит нейтральную ставку, скажем, до 6%, то текущая ставка в 20% становится уже не просто высокой, а очень высокой, так как будет выше уже не на 11,5%, а на 14%. Это значит, что ЦБ может более активными темпами снижать ключевую ставку, например, не на 1%, а уже на 2%.
В таких условиях для инвестора снижение нейтральной ставки — это сигнал, что ключевая ставка будет снижаться более быстрыми темпами, а значит стоит рассмотреть увеличение доли инструментов долгового рынка в своем портфеле для фиксации высокой доходности на максимально длительный срок. Долгосрочные инвесторы при таком развитии событий могут рассмотреть увеличение вложений в акции.
И наоборот, если нейтральную ставку поднимут, ожидать смягчения ДКП не приходится, что приведет к давлению на долговом рынке и снижению стоимости акций, значит лучшее решение — флоатеры долгового рынка или фонды ликвидности.
Попробуем понять, что это значит для экономики и инвесторов. ЦБ определяет нейтральную ставку как уровень ключевой ставки, при котором денежно-кредитная политика не способствует ни снижению, ни ускорению инфляции.
Другими словами, при такой ставке инфляция соответствует цели ЦБ, а денежно-кредитная политика не является ни мягкой, ни жесткой. Отсюда можно сделать вывод, что если ключевая ставка выше нейтральной, значит экономику охлаждают, а если ниже нейтральной, значит уже борятся с переохлаждением и стимулируют.
Получается, что при текущей ключевой ставке в 20% и нейтральной ставке в 7,5–8,5% экономика охлаждается с целью достичь таргета по инфляции в 4%. По нашему мнению, у ЦБ получается двигаться в правильном направлении.
Однако ЦБ заявляет, что может уточнить нейтральную ставку, — это означает, что будут изменены базовые параметры экономической модели, на основе которой Банк России будет принимать решения. То есть если ЦБ снизит нейтральную ставку, скажем, до 6%, то текущая ставка в 20% становится уже не просто высокой, а очень высокой, так как будет выше уже не на 11,5%, а на 14%. Это значит, что ЦБ может более активными темпами снижать ключевую ставку, например, не на 1%, а уже на 2%.
В таких условиях для инвестора снижение нейтральной ставки — это сигнал, что ключевая ставка будет снижаться более быстрыми темпами, а значит стоит рассмотреть увеличение доли инструментов долгового рынка в своем портфеле для фиксации высокой доходности на максимально длительный срок. Долгосрочные инвесторы при таком развитии событий могут рассмотреть увеличение вложений в акции.
И наоборот, если нейтральную ставку поднимут, ожидать смягчения ДКП не приходится, что приведет к давлению на долговом рынке и снижению стоимости акций, значит лучшее решение — флоатеры долгового рынка или фонды ликвидности.
