Пока на полях ПМЭФ активно обсуждали надвигающийся коллапс в экономике и переход в рецессию из-за жесткой денежно-кредитной политики, Росстат посчитал ВВП за 1 квартал 2025 года, в котором всё не так трагично, как могло бы быть.
Действительно, ВВП снизился на 0,6%, и это можно назвать охлаждением экономики. Но, во-первых, снижение, вероятно, связано с относительно высокой базой 4 квартала 2024 года, а во-вторых, в структуре падения основной вклад был внесен в сфере добычи -3,9% и операций с недвижимостью. Если по операциям с недвижимостью всё более или менее понятно — тут ключевая ставка как раз выступает барьером, то в сфере добычи ситуация падения скорее продиктована санкционными барьерами. Другими словами, добыча сокращается потому, что нет возможности реализовать на внешних рынках текущий объем добычи.
По нашим расчетам, если бы удалось сохранить объем добычи, то поквартальная динамика ВВП за 1 квартал 2025 года была бы в районе -0,1%.
При этом неожиданными выглядят высокие темпы прироста в сфере обработки +1% и строительства +2,2%. Учитывая высокую ставку в данных отраслях, замедление должно бы быть более выраженным. Полагаем, что ситуация в обработке стабильна из-за высокой государственной загрузки оборонной и смежных с ней отраслей. В сфере строительства рост, кроме поддержки через льготные программы и реализации проектов на «новых территориях», объяснить сложно.
Как бы то ни было, получается, что жесткая ДКП хотя и приводит к замедлению экономики, но на текущий момент о скатывании в рецессию говорить как минимум преждевременно.
Поэтому на ближайшем июльском заседании мы ожидаем паузу в цикле снижения ключевой ставки в качестве приоритетного сценария.