В 2025 году финансовые рынки живут вопреки учебникам. Мы наблюдаем редчайшее явление: одновременный и мощный рост двух активов, которые исторически считались антиподами. Золото, вечный символ страха и хеджирования инфляции, достигло в этом году пика в $4,358 за унцию и, даже после коррекции, торгуется на заоблачном уровне $3,963. Акции, особенно американский Nasdaq (23,205) и S&P 500 (6,791), демонстрируют эйфорию, сравнимую лишь с пузырем доткомов.
Традиционная логика гласит: инвесторы покупают акции, когда оптимистичны в отношении экономического роста, и покупают золото, когда пессимистичны. В 2025 году они, очевидно, оптимистичны и пессимистичны одновременно.
Положительная корреляция между золотом и акциями — это не новая норма, а временная аномалия, подпитываемая дешевыми деньгами. И эта связь опасно хрупка.
Анатомия «Идеального шторма» ликвидности
Объяснение нынешнего ралли лежит не в фундаментальных показателях компаний или реальном спросе на золото, а в избытке капитала, ищущего любой доходности.
Драйвер №1: «Денежный потоп»
После пандемии и геополитических кризисов 2022-2024 гг. мировая система остается переполненной деньгами. В США объем средств в фондах денежного рынка превышает $7.5 трлн — это на $1.5 трлн выше исторического тренда. Эти деньги «ждут своего часа», но, видя ралли, начинают «просачиваться» в рисковые активы и золото.
Несмотря на заявления ФРС об «умеренно ограничительной» политике, реальные финансовые условия остаются мягкими. Номинальные ставки все еще ниже темпов роста номинального ВВП.
Драйвер №2: Бюджетный стимул
Дефицит бюджета США в 2025 финансовом году составил $1.8 трлн. По логике Калецкого-Леви, государственный дефицит равен профициту частного сектора. Проще говоря, правительство вливает в экономику триллионы, которые оседают на счетах корпораций и граждан, и этот капитал ищет применения. Глобальный кредит в долларах, евро и иенах также показал рост на 5-10% к весне 2025 года.
Следствие: «Все» активы растут
Эта ликвидность объясняет, почему ралли 2025 года отличается от предыдущих.
Золото — Уже не «тихая гавань», а спекулятивный актив
Рост золота на 46% с начала года впечатляет, но его природа изменилась. Если в 2022-2023 гг. спрос диктовали центральные банки, диверсифицирующие резервы (особенно после санкций против РФ), то в 2025 году мы видим взрывной спрос со стороны розничных инвесторов.
Приток в золотые ETF бьет рекорды: $38 млрд за первое полугодие и еще $9 млрд (146 тонн) только в сентябре. Это означает, что золото покупают не столько как страховку, сколько как еще один «растущий» актив. Инвесторы делают ставку на продолжение банкета, а не на его окончание.
Акции — Эйфория ИИ на фундаменте дешевых денег
Ралли S&P 500 и Nasdaq не менее впечатляюще. Нарратив искусственного интеллекта (ИИ) толкает технологических гигантов к новым высотам. Однако этот оптимизм был бы невозможен без поддержки ликвидностью.
Проблема в том, что фундаментальная макроэкономическая картина этому ралли не соответствует.
Риски разрыва корреляции
Этот «идеальный шторм» для инвесторов (рост всего) закончится, когда иссякнет его топливо — ликвидность. Это произойдет в одном из двух случаев:
В обоих сценариях корреляция рвется. При «Инфляционном шоке» ФРС уничтожит ликвидность — упадут и акции (из-за высоких ставок), и золото (из-за роста реальной доходности доллара). При «Рецессии» упадут акции, а золото может временно взлететь как истинное убежище, но оно не компенсирует потерь в портфеле.
Инвестиционные рекомендации
Текущая ситуация требует «двойной» стратегии: участвовать в ралли ликвидности, но быть готовым к его внезапному прекращению.
1. Золото (Рекомендуемая аллокация: 20-25%)
Не рассматривайте золото как актив для роста. Его цена в $3,963 уже включает огромную спекулятивную премию.
2. Акции (Рекомендуемая аллокация: 50-60%)
Рынок акций США ($SPX 6,791) находится на территории эйфории.
3. Диверсификация и «Сухой Порох» (Аллокация: 15-30%)
Вывод
Инвесторы в 2025 году танцуют на вулкане ликвидности. Ралли золота и акций — это не признак здоровой экономики, а симптом избытка «денежных стероидов». Этот капитал должен куда-то идти, и он идет одновременно во все активы.
Не поддавайтесь эйфории. Ваша задача — не игнорировать этот рост, но и не верить в его вечность. Балансируйте портфель, используйте опционы для защиты и внимательно следите за двумя ключевыми индикаторами: инфляцией (CPI) и риторикой ФРС. Как только музыка дешевых денег прекратится, эта необычная синергия сменится резкой и болезненной коррекцией.
Традиционная логика гласит: инвесторы покупают акции, когда оптимистичны в отношении экономического роста, и покупают золото, когда пессимистичны. В 2025 году они, очевидно, оптимистичны и пессимистичны одновременно.
Положительная корреляция между золотом и акциями — это не новая норма, а временная аномалия, подпитываемая дешевыми деньгами. И эта связь опасно хрупка.
Анатомия «Идеального шторма» ликвидности
Объяснение нынешнего ралли лежит не в фундаментальных показателях компаний или реальном спросе на золото, а в избытке капитала, ищущего любой доходности.
Драйвер №1: «Денежный потоп»
После пандемии и геополитических кризисов 2022-2024 гг. мировая система остается переполненной деньгами. В США объем средств в фондах денежного рынка превышает $7.5 трлн — это на $1.5 трлн выше исторического тренда. Эти деньги «ждут своего часа», но, видя ралли, начинают «просачиваться» в рисковые активы и золото.
Несмотря на заявления ФРС об «умеренно ограничительной» политике, реальные финансовые условия остаются мягкими. Номинальные ставки все еще ниже темпов роста номинального ВВП.
Драйвер №2: Бюджетный стимул
Дефицит бюджета США в 2025 финансовом году составил $1.8 трлн. По логике Калецкого-Леви, государственный дефицит равен профициту частного сектора. Проще говоря, правительство вливает в экономику триллионы, которые оседают на счетах корпораций и граждан, и этот капитал ищет применения. Глобальный кредит в долларах, евро и иенах также показал рост на 5-10% к весне 2025 года.
Следствие: «Все» активы растут
Эта ликвидность объясняет, почему ралли 2025 года отличается от предыдущих.
- В 1970-е: Росло золото (инфляция), акции падали (стагфляция).
- В 1990-е (Доткомы): Росли акции (тех-революция), золото стагнировало (низкая инфляция).
- В 2025-м: Ликвидность настолько избыточна, что ее хватает на всё: и на спекулятивный бум в ИИ (Nasdaq), и на хеджирование рисков (Золото), и на другие активы (серебро, платина).
Золото — Уже не «тихая гавань», а спекулятивный актив
Рост золота на 46% с начала года впечатляет, но его природа изменилась. Если в 2022-2023 гг. спрос диктовали центральные банки, диверсифицирующие резервы (особенно после санкций против РФ), то в 2025 году мы видим взрывной спрос со стороны розничных инвесторов.
Приток в золотые ETF бьет рекорды: $38 млрд за первое полугодие и еще $9 млрд (146 тонн) только в сентябре. Это означает, что золото покупают не столько как страховку, сколько как еще один «растущий» актив. Инвесторы делают ставку на продолжение банкета, а не на его окончание.
Акции — Эйфория ИИ на фундаменте дешевых денег
Ралли S&P 500 и Nasdaq не менее впечатляюще. Нарратив искусственного интеллекта (ИИ) толкает технологических гигантов к новым высотам. Однако этот оптимизм был бы невозможен без поддержки ликвидностью.
Проблема в том, что фундаментальная макроэкономическая картина этому ралли не соответствует.
- Рост ВВП США замедляется (прогноз EY: 1.7% в 2025 г. и всего 1.4% в 2026 г.).
- Глобальный рост также остается сдержанным (прогноз МВФ: 3.2% в 2025 г.).
- Инфляция в США (3.0% в сентябре) остается выше целевого уровня, но ФРС, похоже, больше обеспокоена замедлением роста, чем ценами.
Риски разрыва корреляции
Этот «идеальный шторм» для инвесторов (рост всего) закончится, когда иссякнет его топливо — ликвидность. Это произойдет в одном из двух случаев:
- Сценарий 1: Инфляционный Шок. Геополитические риски (конфликты на Ближнем Востоке, тарифные войны администрации Трампа) или дальнейший рост дефицита бюджета ($1.8 трлн) разгоняют инфляцию выше 3.5-4%. ФРС вынуждена прекратить снижение ставок и перейти к реальному ужесточению.
- Сценарий 2: Рецессия. Замедление экономики (до 1.4% в 2026 г.) оказывается глубже, чем ожидалось. Прибыли компаний (особенно тех-сектора) не оправдывают ожиданий, и «пузырь ИИ» лопается.
В обоих сценариях корреляция рвется. При «Инфляционном шоке» ФРС уничтожит ликвидность — упадут и акции (из-за высоких ставок), и золото (из-за роста реальной доходности доллара). При «Рецессии» упадут акции, а золото может временно взлететь как истинное убежище, но оно не компенсирует потерь в портфеле.
Инвестиционные рекомендации
Текущая ситуация требует «двойной» стратегии: участвовать в ралли ликвидности, но быть готовым к его внезапному прекращению.
1. Золото (Рекомендуемая аллокация: 20-25%)
Не рассматривайте золото как актив для роста. Его цена в $3,963 уже включает огромную спекулятивную премию.
- Действие: Держать (Hold). Используйте золото исключительно как стратегический хедж от геополитических рисков (выборы в США, тарифы, Ближний Восток) и как страховку от системного долгового кризиса (на который намекает дефицит в $1.8 трлн).
- Инструменты: Предпочитайте физическое золото или ETF (типа GLD), обеспеченные физическим металлом. Избегайте акций золотодобытчиков с высоким левериджем — они упадут первыми.
- Сигнал к продаже: Начало цикла реального ужесточения ДКП ФРС (когда риски инфляции для них превысят риски рецессии).
2. Акции (Рекомендуемая аллокация: 50-60%)
Рынок акций США ($SPX 6,791) находится на территории эйфории.
- Действие: Сокращать риски (Reduce Risk) и Хеджировать (Hedge).
- Что покупать: Продолжайте держать лидеров ИИ-гонки (Nvidia, Microsoft и аналоги), так как они являются главными бенефициарами «хайпа». Однако необходимо балансировать портфель, добавляя «стоимостные» акции (Value) из секторов, которые выиграют от умеренной инфляции (например, сырьевые, не попавшие под санкции, или промышленность).
- Как хеджировать: Золото больше не является эффективным хеджером для портфеля акций из-за положительной корреляции. Используйте пут-опционы на индексы (S&P 500, Nasdaq). В текущей обстановке низкой волатильности (пока ралли продолжается) они относительно дешевы и обеспечат более прямую защиту от коррекции.
3. Диверсификация и «Сухой Порох» (Аллокация: 15-30%)
- TIPS: 10-15% портфеля стоит разместить в облигациях, защищенных от инфляции (TIPS). Они выиграют, если инфляция (3.0%) окажется более устойчивой, чем ожидает рынок.
- Кэш/MMF: 10-15%. В мире, где $7.5 трлн лежит в фондах денежного рынка, наличие «сухого пороха» — это не упущенная выгода, а опцион на покупку активов после неизбежной коррекции.
Вывод
Инвесторы в 2025 году танцуют на вулкане ликвидности. Ралли золота и акций — это не признак здоровой экономики, а симптом избытка «денежных стероидов». Этот капитал должен куда-то идти, и он идет одновременно во все активы.
Не поддавайтесь эйфории. Ваша задача — не игнорировать этот рост, но и не верить в его вечность. Балансируйте портфель, используйте опционы для защиты и внимательно следите за двумя ключевыми индикаторами: инфляцией (CPI) и риторикой ФРС. Как только музыка дешевых денег прекратится, эта необычная синергия сменится резкой и болезненной коррекцией.
