На фоне продолжающейся геополитической напряжённости российская экономика подаёт тревожные сигналы, которые инвесторам игнорировать нельзя. Последние данные индекса менеджеров по снабжению (PMI) за сентябрь 2025 года рисуют мрачную картину: сводный индекс выпуска S&P Global Russia Composite PMI резко упал до 46,6 с 49,1 в августе, что стало самым сильным сокращением деловой активности частного сектора почти за три года.
Это падение ниже критической отметки в 50 пунктов — границы между экономическим ростом и спадом — указывает на широкомасштабное замедление: как промышленность, так и сфера услуг испытывают давление. Для опытных инвесторов, знакомых с устойчивостью и одновременно волатильностью российских рынков, это не просто кратковременный спад, а предвестник более глубоких структурных проблем, усугублённых санкциями, колебаниями цен на нефть и геополитической нестабильностью. Для новичков же это возможность понять, как макроэкономические индикаторы вроде PMI могут помочь принимать решения по инвестиционному портфелю на развивающихся рынках.
Разбираем причины падения PMI: ключевые факторы
Во-первых, главной причиной выступает ослабление спроса. Новые заказы в частном секторе сократились самыми быстрыми темпами с мая 2022 года, причём сфера услуг зафиксировала третий подряд месячный спад, вызванный сокращением числа клиентов и снижением покупательной способности.
Производители сообщили о более резком сокращении заказов, что привело к истощению незавершённых работ третий месяц подряд. Компании объясняют это слабым спросом со стороны клиентов — классическим признаком высокой инфляции и жёсткой денежно-кредитной политики.
Во-вторых, усиливаются ценовые издержки. Затраты на ресурсы выросли самыми быстрыми темпами за последние пять месяцев из-за роста цен поставщиков, заработной платы и тарифов на коммунальные услуги в обоих секторах.
Хотя цены на продукцию в целом выросли, компании сферы услуг сдерживали повышение из-за конкурентного давления, что съедало их маржу. Этот инфляционный вихрь усугубляется глобальными факторами: цены на нефть — главную экономическую артерию России — остаются волатильными.
Санкции на экспорт российской энергии, включая запрет на импорт в ЕС и потолок цен G7, вынудили продавать нефть со скидками альтернативным покупателям, таким как Индия и Китай, что сократило доходы примерно на 34% в годовом выражении в июле.
В-третьих, огромную роль играет СВО. Военные расходы, составляющие сейчас более 6% ВВП, поддерживают отдельные отрасли, но приводят к серьёзным диспропорциям в экономике. Остро ощущается нехватка рабочей силы: уровень безработицы рекордно низкий — 2,1%.
Однако эта «двухскоростная экономика» — когда военные и смежные отрасли процветают, а ориентированные на потребителя сектора страдают — несёт риск стагфляции.
Анализируя представленный исторический график PMI с 2014 по 2025 год, можно увидеть чёткую волатильность. До 2022 года PMI сферы услуг в среднем находился в диапазоне 50–55, но после СВО начал снижаться, многократно опускаясь ниже 50. Сводные показатели демонстрируют аналогичные пики во время нефтяных бумов (например, в 2018 году) и провалы во время кризисов.
Более широкие тенденции и выводы из свежих аналитических отчётов
Министерство экономического развития ожидает всего 1% роста в 2025 году и 1,3% в 2026 году, с возможным ускорением лишь в 2027 году.
МВФ ещё более пессимистичен и прогнозирует рост на уровне 0,9%.
По мнению Chatham House, экономика адаптировалась за счёт стратегии «Крепость Россия» — параллельного импорта и «теневых флотилий», — однако стагфляция неизбежна, поскольку инфляция съедает достигнутые успехи.
Однако есть и потенциальные возможности для инвесторов: несмотря на проблемы с PMI, в сентябре выросла деловая уверенность — компании в сфере услуг стали более оптимистичны в отношении экономической стабильности и роста числа клиентов.
Такие секторы, как оборонка и экспорт энергоносителей в Азию, могут поддерживать котировки акций, тогда как потребительские и технологические компании столкнутся с трудностями.
Прогнозы: куда движется российская экономика?
Исходя из этих тенденций, мы прогнозирую дальнейшее сокращение PMI в IV квартале 2025 года, возможно, до уровня 45–46, если цены на нефть упадут ниже $70 за баррель или санкции ужесточатся. Рост ВВП, вероятно, окажется ниже официального прогноза в 1,5%, составив 1,0–1,2% при условии отсутствия эскалации конфликта в Украине.
В более долгосрочной перспективе, к 2026 году возможен умеренный отскок до 1,5–2% роста, если начнутся мирные переговоры или Китай значительно увеличит импорт. Однако сохраняющиеся санкции могут ограничить потенциал роста на уровне ниже 2% в год. Следите за действиями Центробанка: снижение ставок в начале 2026 года может спровоцировать рост котировок облигаций и акций.
Практические инвестиционные рекомендации
Опытным инвесторам: диверсифицируйте активы, уходя от инструментов в рублях. Отдавайте предпочтение сырьевым активам — покупайте акции нефтяных гигантов, таких как «Роснефть» или «Газпром», если цены на нефть начнут расти, но обязательно хеджируйте позиции с помощью валютных активов. Облигации в рублях могут предложить высокую доходность (около 15%), но только с коротким сроком погашения, чтобы минимизировать инфляционные риски. Проекты краудлендинга еще способны дать доходность от 20 до 25% по офертам с залогом и поручительством.
Таким образом резкое падение PMI в России подчёркивает, что экономика находится под сильным давлением, но не сломлена. Инвесторы, которые прислушаются к этим сигналам и найдут баланс между осторожностью и готовностью воспользоваться возможностями, смогут успешно ориентироваться в турбулентности. Как показывает история, российские рынки вознаграждают терпеливых и хорошо информированных. Оставайтесь бдительными — следующая глава может преподнести сюрпризы.
Разбираем причины падения PMI: ключевые факторы
Во-первых, главной причиной выступает ослабление спроса. Новые заказы в частном секторе сократились самыми быстрыми темпами с мая 2022 года, причём сфера услуг зафиксировала третий подряд месячный спад, вызванный сокращением числа клиентов и снижением покупательной способности.
Производители сообщили о более резком сокращении заказов, что привело к истощению незавершённых работ третий месяц подряд. Компании объясняют это слабым спросом со стороны клиентов — классическим признаком высокой инфляции и жёсткой денежно-кредитной политики.
Во-вторых, усиливаются ценовые издержки. Затраты на ресурсы выросли самыми быстрыми темпами за последние пять месяцев из-за роста цен поставщиков, заработной платы и тарифов на коммунальные услуги в обоих секторах.
Хотя цены на продукцию в целом выросли, компании сферы услуг сдерживали повышение из-за конкурентного давления, что съедало их маржу. Этот инфляционный вихрь усугубляется глобальными факторами: цены на нефть — главную экономическую артерию России — остаются волатильными.
Санкции на экспорт российской энергии, включая запрет на импорт в ЕС и потолок цен G7, вынудили продавать нефть со скидками альтернативным покупателям, таким как Индия и Китай, что сократило доходы примерно на 34% в годовом выражении в июле.
В-третьих, огромную роль играет СВО. Военные расходы, составляющие сейчас более 6% ВВП, поддерживают отдельные отрасли, но приводят к серьёзным диспропорциям в экономике. Остро ощущается нехватка рабочей силы: уровень безработицы рекордно низкий — 2,1%.
Однако эта «двухскоростная экономика» — когда военные и смежные отрасли процветают, а ориентированные на потребителя сектора страдают — несёт риск стагфляции.
Анализируя представленный исторический график PMI с 2014 по 2025 год, можно увидеть чёткую волатильность. До 2022 года PMI сферы услуг в среднем находился в диапазоне 50–55, но после СВО начал снижаться, многократно опускаясь ниже 50. Сводные показатели демонстрируют аналогичные пики во время нефтяных бумов (например, в 2018 году) и провалы во время кризисов.
Более широкие тенденции и выводы из свежих аналитических отчётов
Министерство экономического развития ожидает всего 1% роста в 2025 году и 1,3% в 2026 году, с возможным ускорением лишь в 2027 году.
МВФ ещё более пессимистичен и прогнозирует рост на уровне 0,9%.
По мнению Chatham House, экономика адаптировалась за счёт стратегии «Крепость Россия» — параллельного импорта и «теневых флотилий», — однако стагфляция неизбежна, поскольку инфляция съедает достигнутые успехи.
Однако есть и потенциальные возможности для инвесторов: несмотря на проблемы с PMI, в сентябре выросла деловая уверенность — компании в сфере услуг стали более оптимистичны в отношении экономической стабильности и роста числа клиентов.
Такие секторы, как оборонка и экспорт энергоносителей в Азию, могут поддерживать котировки акций, тогда как потребительские и технологические компании столкнутся с трудностями.
Прогнозы: куда движется российская экономика?
Исходя из этих тенденций, мы прогнозирую дальнейшее сокращение PMI в IV квартале 2025 года, возможно, до уровня 45–46, если цены на нефть упадут ниже $70 за баррель или санкции ужесточатся. Рост ВВП, вероятно, окажется ниже официального прогноза в 1,5%, составив 1,0–1,2% при условии отсутствия эскалации конфликта в Украине.
В более долгосрочной перспективе, к 2026 году возможен умеренный отскок до 1,5–2% роста, если начнутся мирные переговоры или Китай значительно увеличит импорт. Однако сохраняющиеся санкции могут ограничить потенциал роста на уровне ниже 2% в год. Следите за действиями Центробанка: снижение ставок в начале 2026 года может спровоцировать рост котировок облигаций и акций.
Практические инвестиционные рекомендации
Опытным инвесторам: диверсифицируйте активы, уходя от инструментов в рублях. Отдавайте предпочтение сырьевым активам — покупайте акции нефтяных гигантов, таких как «Роснефть» или «Газпром», если цены на нефть начнут расти, но обязательно хеджируйте позиции с помощью валютных активов. Облигации в рублях могут предложить высокую доходность (около 15%), но только с коротким сроком погашения, чтобы минимизировать инфляционные риски. Проекты краудлендинга еще способны дать доходность от 20 до 25% по офертам с залогом и поручительством.
Таким образом резкое падение PMI в России подчёркивает, что экономика находится под сильным давлением, но не сломлена. Инвесторы, которые прислушаются к этим сигналам и найдут баланс между осторожностью и готовностью воспользоваться возможностями, смогут успешно ориентироваться в турбулентности. Как показывает история, российские рынки вознаграждают терпеливых и хорошо информированных. Оставайтесь бдительными — следующая глава может преподнести сюрпризы.
