Свежий обзор ЦБ «Кредит экономике и денежная масса» показывает весьма любопытные тенденции. В частности, в мае мы наблюдаем замедление роста кредита в годовом выражении до 0,7% против 1% в апреле, и это, конечно, позитивная история. Высокая ставка не стимулирует рост кредитования. И всё было бы хорошо, если бы рост денежных агрегатов, в первую очередь М2, не ускорился до 15,3% с 14% в годовом выражении и до 0,8% с начала года.
Получается, что кредитование снижается, а денег становится больше, что странно. Такая ситуация может быть объяснена ростом чистых требований банков к органам госуправления. Другими словами, это вклад бюджета в рост денежной массы.
По нашему мнению, такой рост вряд ли приведет к достижению инфляции в 4% в обозримой перспективе. Для приближения к заявленной цели рост денежной массы М2 не должен быть более 10%.
Учитывая эти данные, ЦБ вряд ли будет спешить с понижением ключевой ставки. Впрочем, плавное снижение ключевой ставки мы прогнозируем все последние месяцы, и пока существенных факторов к изменению нашего прогноза нет.
Для инвесторов эта ситуация дает дополнительное время для того, чтобы ребалансировать свой портфель под новые условия и зафиксировать высокие доходности в стабильных инвестиционных инструментах.