В проекте федерального бюджета на 2026–2028 годы, представленном Минфином России правительству, отчетливо проступает стратегия вынужденного баланса: сохранить военный импульс, не допустив коллапса гражданской экономики. Это не поворот к мирной повестке, а тактическая коррекция в условиях исчерпания нефтегазовой «подушки» и растущего давления на фискальную устойчивость.
Военные расходы: замедление, но не разворот.
Впервые с начала специальной военной операции в 2022 году запланировано сокращение расходов на оборону: с 13,5 трлн рублей в 2025 году до 13 трлн в 2026-м — минус 4%. Однако этот шаг носит скорее символический характер. Общий блок «оборона и безопасность» останется на уровне 16,8 трлн рублей, или 38% всего бюджета — в четыре раза выше довоенных показателей.
Это не сигнал о демилитаризации, а признание того, что текущий уровень военных трат несовместим с долгосрочной макроэкономической стабильностью.
От нефти к налогам: новая фискальная модель.
Бюджет-2026 прогнозирует дефицит в 1 трлн рублей (0,5% ВВП), который в среднем по трехлетке составит 1,4% ВВП. Покрывать его будут не за счет резервов — те истощаются, — а за счет внутреннего заимствования, объем которого в 2026 году достигнет 4 трлн рублей.
Ключевая проблема — падение нефтегазовых доходов. За восемь месяцев 2025 года они сократились на 20% год к году, а в сентябре ожидаются дополнительные потери — до 26%. Причина двойная: снижение цен на нефть и укрепление рубля, которое делает экспорт менее выгодным.
В ответ правительство делает ставку на налоговую мобилизацию:
Экономика на грани: перегрев, стагнация и валютные риски.
Российская экономика в 2025 году демонстрирует замедление роста: ВВП прибавит 1,5–2%, но в 2026 году темпы могут упасть до 1,1%. Высокие ключевые ставки ЦБ (15–16% в 2025-м, 11–12% в 2026-м) тормозят инвестиции и кредитование.
Инфляция, хоть и снизилась до 8,1% к сентябрю 2025 года, остается вдвое выше целевого уровня ЦБ (4%). При этом рубль продолжает слабеть — министерство экономики прогнозирует дальнейшую девальвацию в 2026 году. Это выгодно экспортерам, но усугубляет импортную инфляцию и снижает покупательную способность населения.
Социальные расходы растут неравномерно:
Такой дисбаланс грозит дефицитом кадров в небюджетных секторах и дальнейшим падением реальных доходов.
Что это значит для инвесторов?
Бюджет-2026 — это не план роста, а скорее стратегия выживания. Для инвесторов он открывает узкое окно возможностей на фоне множества рисков.
Относительно защищенные активы:
Рекомендации для портфеля:
Проект бюджета на 2026–2028 годы — это документ эпохи ограничений. Он отражает попытку российских властей удержать равновесие между военной мобилизацией и экономической жизнеспособностью. Но цена этой стратегии — рост налогового бремени, замедление гражданского сектора и усиление зависимости от внутреннего долга.
Для инвесторов это означает повышенную волатильность, сужение горизонта планирования и необходимость глубокого анализа микроэкономических драйверов.
Военные расходы: замедление, но не разворот.
Впервые с начала специальной военной операции в 2022 году запланировано сокращение расходов на оборону: с 13,5 трлн рублей в 2025 году до 13 трлн в 2026-м — минус 4%. Однако этот шаг носит скорее символический характер. Общий блок «оборона и безопасность» останется на уровне 16,8 трлн рублей, или 38% всего бюджета — в четыре раза выше довоенных показателей.
Это не сигнал о демилитаризации, а признание того, что текущий уровень военных трат несовместим с долгосрочной макроэкономической стабильностью.
От нефти к налогам: новая фискальная модель.
Бюджет-2026 прогнозирует дефицит в 1 трлн рублей (0,5% ВВП), который в среднем по трехлетке составит 1,4% ВВП. Покрывать его будут не за счет резервов — те истощаются, — а за счет внутреннего заимствования, объем которого в 2026 году достигнет 4 трлн рублей.
Ключевая проблема — падение нефтегазовых доходов. За восемь месяцев 2025 года они сократились на 20% год к году, а в сентябре ожидаются дополнительные потери — до 26%. Причина двойная: снижение цен на нефть и укрепление рубля, которое делает экспорт менее выгодным.
В ответ правительство делает ставку на налоговую мобилизацию:
- НДС повышается с 20% до 22% с 1 января 2026 года. Это прямой удар по потребительскому спросу: бизнес почти наверняка переложит нагрузку на цены. Независимые аналитики ожидают роста цен на 2–5%, особенно в рознице и сфере услуг.
- Вводится авансовый НДС для импортеров, что увеличит потребность в оборотных средствах и усугубит давление на логистику и производство.
- Для малого и среднего бизнеса льготы по страховым взносам отменяются: ставка возвращается к 30% (до порога 2,979 млн рублей в год). IT-сектор особенно пострадает — ставка взносов удваивается с 7,6% до 15%.
- Порог перехода на общий режим налогообложения снижается с 60 млн до 10 млн рублей годового дохода, что выведет из «упрощенки» сотни тысяч предпринимателей и может спровоцировать рост теневой экономики.
Экономика на грани: перегрев, стагнация и валютные риски.
Российская экономика в 2025 году демонстрирует замедление роста: ВВП прибавит 1,5–2%, но в 2026 году темпы могут упасть до 1,1%. Высокие ключевые ставки ЦБ (15–16% в 2025-м, 11–12% в 2026-м) тормозят инвестиции и кредитование.
Инфляция, хоть и снизилась до 8,1% к сентябрю 2025 года, остается вдвое выше целевого уровня ЦБ (4%). При этом рубль продолжает слабеть — министерство экономики прогнозирует дальнейшую девальвацию в 2026 году. Это выгодно экспортерам, но усугубляет импортную инфляцию и снижает покупательную способность населения.
Социальные расходы растут неравномерно:
- здравоохранение — +36% к уровню 2021 года,
- образование — +55%,
- социальная политика — всего +10%.
Такой дисбаланс грозит дефицитом кадров в небюджетных секторах и дальнейшим падением реальных доходов.
Что это значит для инвесторов?
Бюджет-2026 — это не план роста, а скорее стратегия выживания. Для инвесторов он открывает узкое окно возможностей на фоне множества рисков.
Относительно защищенные активы:
- Компании ВПК и экспортеры сырья («Газпром», «Роснефть», «Норникель») — благодаря госзаказу и слабому рублю.
- Проекты в рамках национальной программы технологического суверенитета — на них выделено 1,9 трлн рублей до 2028 года.
Рекомендации для портфеля:
- Диверсифицируйте — избегайте концентрации в уязвимых секторах.
- Отдавайте предпочтение ОФЗ и корпоративным бумагам с фиксированной доходностью — они могут стать «убежищем» в условиях волатильности.
- Мониторьте реальные военные расходы — они традиционно превышают бюджетные планы, что может спровоцировать дополнительный дефицит и инфляционный всплеск.
- Следите за геополитикой — любое движение к дипломатическому урегулированию конфликта в Украине мгновенно изменит фискальные приоритеты и откроет пространство для роста.
Проект бюджета на 2026–2028 годы — это документ эпохи ограничений. Он отражает попытку российских властей удержать равновесие между военной мобилизацией и экономической жизнеспособностью. Но цена этой стратегии — рост налогового бремени, замедление гражданского сектора и усиление зависимости от внутреннего долга.
Для инвесторов это означает повышенную волатильность, сужение горизонта планирования и необходимость глубокого анализа микроэкономических драйверов.
