Конец эпохи Уолл-стрит
На протяжении последнего десятилетия американские акции — и в частности, индекс S&P 500 — были безоговорочным лидером глобальных инвестиций. Благодаря технологическому буму, выгодной налоговой политике и длительной эпохе низких ставок, Уолл-стрит уверенно опережал все остальные рынки. Однако, согласно свежему прогнозу стратегов Goldman Sachs во главе с Питером Оппенгеймером, эта эра, похоже, подходит к концу.
В новом исследовании, опубликованном в ноябре 2025 года, аналитики банка предрекают, что в ближайшие 10 лет американские акции будут показывать самую низкую доходность среди всех регионов мира — всего 6,5% годовых. При этом развивающиеся рынки могут принести инвесторам 10,9% в год, Азия (без Японии) — 10,3%, а даже Европа и Япония — 7,1% и 8,2% соответственно.
На протяжении последнего десятилетия американские акции — и в частности, индекс S&P 500 — были безоговорочным лидером глобальных инвестиций. Благодаря технологическому буму, выгодной налоговой политике и длительной эпохе низких ставок, Уолл-стрит уверенно опережал все остальные рынки. Однако, согласно свежему прогнозу стратегов Goldman Sachs во главе с Питером Оппенгеймером, эта эра, похоже, подходит к концу.
В новом исследовании, опубликованном в ноябре 2025 года, аналитики банка предрекают, что в ближайшие 10 лет американские акции будут показывать самую низкую доходность среди всех регионов мира — всего 6,5% годовых. При этом развивающиеся рынки могут принести инвесторам 10,9% в год, Азия (без Японии) — 10,3%, а даже Европа и Япония — 7,1% и 8,2% соответственно.
Это не просто перестановка цифр. Это сигнал к стратегическому пересмотру портфелей.
Почему Уолл-стрит теряет привлекательность?
1. Переоценённость американских акций
Индекс S&P 500 сегодня торгуется с форвардным P/E около 23, что соответствует пиковым уровням после пандемии и приближается к максимумам начала 2000-х — периода дотком-пузыря. Для сравнения, глобальный индекс MSCI (без США) оценивается значительно скромнее. Американский рынок торгуется с премией более 50% к остальным. Такая переоценка оставляет мало места для роста, особенно если прибыли перестанут удивлять.
2. Исчерпание драйверов роста
За последние 10 лет рост корпоративной прибыли в США поддерживался тремя ключевыми факторами:
Но эта «идеальная буря» подходит к концу. Ставки, скорее всего, останутся выше в долгосрочной перспективе из-за структурной инфляции и фискального давления. Налоги, наоборот, могут вырасти. А маржи уже находятся у исторических максимумов и вряд ли продолжат расти.
3. Глобализация ИИ и технологий
Хотя ИИ стал главным двигателем роста рынка США в 2023–2025 гг., Goldman Sachs подчёркивает: выгоды от ИИ будут распространяться глобально. Китай, Индия и другие страны активно инвестируют в собственные технологические экосистемы, а также в цифровую инфраструктуру, что создаёт новые центры роста за пределами Кремниевой долины.
Где искать рост? Фокус на развивающиеся рынки
Goldman Sachs выделяет Китай и Индию как основные двигатели роста в ближайшее десятилетие.
Кроме того, Япония переживает ренессанс: корпорации повышают выплаты акционерам, улучшают корпоративное управление и активно выкупают акции. Европа, хоть и уступает по темпам, предлагает умеренный рост при более низкой волатильности — особенно в секторах возобновляемой энергетики, здравоохранения и промышленного ПО.
Риски: на что обратить внимание?
Расширение географической диверсификации — это не волшебная таблетка. У развивающихся рынков есть свои риски:
Однако современные ETF и индексные фонды позволяют диверсифицировать эти риски. Например, ETF на MSCI Emerging Markets или отдельные фонды по Индии (например, iShares MSCI India ETF) дают доступ к росту без прямого выбора отдельных компаний.
Практические рекомендации для инвесторов
Российский рынок, также относящийся к развивающимся, из всех обозначенных вариантов является наиболее недооцененным, а значит, перспективы его роста значительно выше. Как только геополитическая неопределенность будет урегулирована, можно ожидать значительного роста рынка.
Почему Уолл-стрит теряет привлекательность?
1. Переоценённость американских акций
Индекс S&P 500 сегодня торгуется с форвардным P/E около 23, что соответствует пиковым уровням после пандемии и приближается к максимумам начала 2000-х — периода дотком-пузыря. Для сравнения, глобальный индекс MSCI (без США) оценивается значительно скромнее. Американский рынок торгуется с премией более 50% к остальным. Такая переоценка оставляет мало места для роста, особенно если прибыли перестанут удивлять.
2. Исчерпание драйверов роста
За последние 10 лет рост корпоративной прибыли в США поддерживался тремя ключевыми факторами:
- Рекордные операционные маржи;
- Снижение корпоративных налогов (реформа Трампа 2017 года);
- Исторически низкие процентные ставки.
Но эта «идеальная буря» подходит к концу. Ставки, скорее всего, останутся выше в долгосрочной перспективе из-за структурной инфляции и фискального давления. Налоги, наоборот, могут вырасти. А маржи уже находятся у исторических максимумов и вряд ли продолжат расти.
3. Глобализация ИИ и технологий
Хотя ИИ стал главным двигателем роста рынка США в 2023–2025 гг., Goldman Sachs подчёркивает: выгоды от ИИ будут распространяться глобально. Китай, Индия и другие страны активно инвестируют в собственные технологические экосистемы, а также в цифровую инфраструктуру, что создаёт новые центры роста за пределами Кремниевой долины.
Где искать рост? Фокус на развивающиеся рынки
Goldman Sachs выделяет Китай и Индию как основные двигатели роста в ближайшее десятилетие.
- Китай, несмотря на текущие макроэкономические трудности, остаётся крупнейшей производственной и потребительской державой мира. Пекин продолжает стимулировать внутренний спрос и развивать «новые» отрасли — от электромобилей до чипов и зелёных технологий.
- Индия демонстрирует стабильный ВВП-рост выше 6% в год, растущий средний класс и амбициозные реформы в цифровизации и промышленности. Это делает её одной из самых привлекательных юрисдикций для долгосрочного инвестирования.
Кроме того, Япония переживает ренессанс: корпорации повышают выплаты акционерам, улучшают корпоративное управление и активно выкупают акции. Европа, хоть и уступает по темпам, предлагает умеренный рост при более низкой волатильности — особенно в секторах возобновляемой энергетики, здравоохранения и промышленного ПО.
Риски: на что обратить внимание?
Расширение географической диверсификации — это не волшебная таблетка. У развивающихся рынков есть свои риски:
- Политическая нестабильность (особенно в Латинской Америке и части Африки);
- Валютные колебания — доходность в долларах может быть «съедена» девальвацией местных валют;
- Слабая регуляторная среда и прозрачность отчётности в некоторых странах.
Однако современные ETF и индексные фонды позволяют диверсифицировать эти риски. Например, ETF на MSCI Emerging Markets или отдельные фонды по Индии (например, iShares MSCI India ETF) дают доступ к росту без прямого выбора отдельных компаний.
Практические рекомендации для инвесторов
- Пересмотрите долю США в портфеле
- Если ваш портфель на 70–80% состоит из американских акций (что типично для многих розничных инвесторов), рассмотрите снижение до 50–60% и перераспределение остатка в международные рынки.
- Добавьте развивающиеся рынки через ETF
- Не пытайтесь «угадать» отдельные страны. Используйте широкие инструменты:
- VWO (Vanguard FTSE Emerging Markets ETF) — для общего доступа;
- INDA (iShares MSCI India ETF) — для фокуса на Индии;
- KWEB (KraneShares CSI China Internet ETF) — для технологий Китая (но с осторожностью из-за регуляторных рисков).
Российский рынок, также относящийся к развивающимся, из всех обозначенных вариантов является наиболее недооцененным, а значит, перспективы его роста значительно выше. Как только геополитическая неопределенность будет урегулирована, можно ожидать значительного роста рынка.